ODINE’DE “BÜYÜK VURGUN” İDDİASI: 21 KİŞİYE SUÇ DUYURUSU, MİLYARLIK İŞLEMLER VE YANIT BEKLEYEN SORULAR

Dosyanın ayrıntıları

Odine Solutions Teknoloji Mart 2024'te pay başına 30 liradan halka arz edildi. Hisse Ağustos 2026'da 3.512,50 liraya, yani halka arz fiyatının 117 katına çıktı. 9 Ekim öğleden sonra ise taban fiyattan, 95,60 liradan işlem görüyordu. Zirveden bu yana şirketin hesaplanan piyasa değeri yaklaşık 388 milyar liradan 10,6 milyar liraya indi.

Bu yükseliş ve çöküş sürerken Sermaye Piyasası Kurulu 7 Ekim’de 21 kişi hakkında piyasa dolandırıcılığı iddiasıyla suç duyurusunda bulunmaya karar verdi. Yine de dosyanın en temel sorusu yanıtsız: ODINE kimin elinde?

KAP’taki güncel ortaklık tablosu, şirketin 2024 ve 2025 faaliyet raporları ve pay bildirimleri birlikte okununca üç katmanlı bir yapı görünüyor. İlk katmanda, imtiyazlı paylar sayesinde oyların çoğunluğunu elinde tutan iki kurucu var. İkincide, borsa dışında el değiştiren %19'luk bir blok. Üçüncüde ise borsada işlem gören payların büyük kısmını elinde tutan birkaç yatırımcı.

Bugünkü tablo

Kaynak: KAP ortaklık tablosu, Ekim 2026. Çıkarılmış sermaye 110,5 milyon TL.

Sermayenin %82,71'i yedi ortakta. Yoğunlaşma, borsada alınıp satılabilen paylarda daha da belirgin. 2025 faaliyet raporuna göre borsada işlem gören pay sayısı 47,5 milyondu, yani sermayenin %43'ü. Bu sayı değişmediyse PCS fonu, Cengiz Avcı, Hasan Kaytan ve Feridun Geçgel birlikte işlem gören payların yaklaşık %60'ını elinde tutuyor.

Tablodaki isimlerden yalnızca Cengiz Avcı, SPK’nın 7 Ekim tarihli suç duyurusu listesinde yer alıyor. Aynı listede iki isim daha dikkat çekiyor: PCS fonunu yöneten Pusula Portföy’ün KAP kayıtlarında yönetim kurulu başkanı olarak görünen Muhammed Yarız ve başkan vekili olarak görünen Halil İbrahim Ege.

Sermayenin %37,64'ü, oyların %62,70'i: Gerçek kontrol kimde?

ODINE’de sermaye payıyla şirket kontrolü aynı şey değil. 110,5 milyon liralık sermayenin yalnızca %16,8'i, yani 18.564.000 pay A grubunda. Bu paylar borsada işlem görmüyor. Her biri genel kurulda beş oy taşıyor ve sahiplerine yönetim kuruluna aday gösterme imtiyazı veriyor. B grubu payların ise hiçbir imtiyazı yok. Bu yüzden sermayenin altıda birinden azı olan A grubu, tek başına oyların yarısından fazlasını (%50,24) taşıyor.

KAP’taki oy oranları, A grubu payların tamamının iki kurucu ortakta, Alper Burak ile Fırat Kerim Ersoy’da olduğunu gösteriyor. Sermayenin %37,64'üne sahip bu iki isim, oyların %62,70'ini kontrol ediyor. Burak %33'lük payla oyların %52,62'sine sahip; yani genel kurulda tek başına çoğunluğu var. Ersoy’un %4,64'lük sermaye payı ise %10,08'lik oy gücüne karşılık geliyor. Buna karşılık %19,15'lik payıyla ikinci büyük ortak olan Geylan Zapsu’nun oy gücü %11,45'te kalıyor. PCS fonu ile Avcı’nın oy oranları ise %6'nın altında.

Kurucunun payı zaman içinde azaldı. Faaliyet raporlarına göre Burak’ın payı 2024 sonunda %36 (39.780.000 pay) iken 2025 sonunda %33'e (36.466.000 pay) indi. Aradaki 3.314.000 pay, aynı dönemde borsada işlem gören pay sayısındaki artışla tam olarak aynı. Burak 16 Nisan 2026'da 4 milyon payı daha borsada satmak için SPK’ya başvurdu. 19 Haziran’da ise mevzuattaki süre kısıtlamalarını gerekçe göstererek başvurusunu geri çekti. Burak’ın adı SPK listesinde yok.

Zapsu hattı: %19,36'dan %19,15'e

Ortaklık yapısındaki en dikkat çekici kümelerden biri Zapsu soyadı etrafında oluşuyor. Hikâye halka arzla başlıyor. SPK’nın halka arz onayına göre Hidayet Didem Zapsu Bilyay ve iki çocuğuna ait 18.384.129 pay, pay başına 30 liradan halka arzda satışa sunuldu. Bu satışların brüt tutarı yaklaşık 551,52 milyon liraydı.

Ailenin elinde kalan blok da küçük değildi. Şirketin 2024 faaliyet raporuna göre Hidayet Didem Zapsu Bilyay’ın payı %4,84, Deniz Han Bilyay ile Doğu Kaan Bilyay’ın payları ise %7,26'ydı. Üçünün toplamı 21.395.871 pay, yani sermayenin %19,36'sı ediyordu.

2025: Hidayet Didem Zapsu Bilyay (%4,84) + Deniz Han Bilyay (%7,26) + Doğu Kaan Bilyay (%7,26) = %19,36

↓ borsa dışında devir, pay başına 138,20 TL

Bugün: Geylan Abdülaziz Zapsu, %19,15 ile ODINE’in ikinci büyük ortağı

Hidayet Didem Zapsu Bilyay’ın KAP’a gönderdiği açıklamaya göre devir 15 Eylül 2025'te, pay başına 138,20 liradan yapıldı. Bildirimdeki bedellerin toplamı yaklaşık 2,957 milyar lira. Halka arzdaki satışla birlikte iki aşamanın brüt satış bedeli yaklaşık 3,51 milyar liraya ulaşıyor. Bu rakam yalnızca satış bedellerinin toplamı; net kâr, yatırımcı zararı ya da tespit edilmiş usulsüz kazanç anlamına gelmiyor.

Belgeler arasında açıklanması gereken iki fark var. Birincisi tarih: Bireysel işlem bildirimi 15 Eylül’ü gösteriyor, şirketin 2025 faaliyet raporu ise aynı devir için 5 Eylül tarihini kullanıyor. İkincisi pay sayısı: Devredilen blok 21.395.871 pay, ama 2025 faaliyet raporunda Geylan Zapsu’nun payı 21.161.885 adet görünüyor. Aradaki 233.986 payın kimde olduğu kamuya açık belgelerde yer almıyor. Bu farklar tek başına usulsüzlük kanıtı değil, ama şirketin açıklaması gereken ayrıntılar.

Zapsu soyadı yönetim kurulunda da vardı. Kerim Pertev Zapsu, 2024 ve 2025 faaliyet raporlarında yönetim kurulu üyesi olarak görünüyor. 8 Mayıs 2026 tarihli dilekçesiyle kendi isteğiyle görevden ayrıldı. Yerine, genel kurulun onayına sunulmak üzere şirketin finanstan sorumlu genel müdür yardımcısı Ali Yöney atandı. Kamuya açık belgeler, Kerim Pertev Zapsu’nun Geylan Zapsu ya da Bilyay ailesiyle akraba olup olmadığını göstermiyor.

Geylan Abdülaziz Zapsu’nun kardeşi Hasan Cuneyd Zapsu ise Balsu Gıda’nın yönetim kurulu başkanı. Kardeşlik ilişkisi Cuneyd Zapsu’nun kendi internet sitesinde de yazıyor. Pusula’nın yatırımları bu iki şirketi burada buluşturuyor. Fonların BALSU’daki payı 10 Ağustos 2026 sabahı %19,24'tü. O gün 153,6 milyon pay alındı, yaklaşık 249 milyon pay satıldı ve pay %10,66'ya düştü. 17 Ağustos işlemlerinden sonra oran %1,84'e indi. Cuneyd Zapsu, 20 Eylül’de basına yansıyan açıklamasında Balsu hissesindeki düşüşü, şirketin kontrolü dışındaki fon hareketlerine ve satışlara bağladı.

Aile bağları ya da aynı fon yöneticisinin iki şirkete yatırım yapması, ortak bir suç örgütlenmesinin kanıtı sayılamaz. Bilyay ailesinin üç üyesi, Geylan Abdülaziz Zapsu, Hasan Cuneyd Zapsu ve Kerim Pertev Zapsu, SPK’nın ODINE suç duyurusu listesinde yer almıyor.

Cengiz Avcı: Halka açık payların yarısına yakını tek elde

Cengiz Avcı’nın ODINE’deki payı halka arzdan birkaç ay sonra hızla büyüdü. KAP bildirimlerine göre 24 Ekim–27 Kasım 2024 arasında 78 ile 117,40 lira arasındaki fiyatlardan 2.776.000 pay aldı ve payını %17,26'ya çıkardı. 17 Ocak 2025'te payı 21,4 milyon adede, yani sermayenin %19,37'sine ulaştı. Bu, o tarihte borsada işlem gören payların yaklaşık %48'i demekti. O sırada Avcı, kurucu Burak’tan sonra şirketin en büyük tekil ortağıydı.

2025 faaliyet raporunda Avcı’nın payı %18,50 olarak görünüyor. Bu oran, aynı raporun verdiği işlem gören pay sayısının yaklaşık %43'üne denk geliyor. Güncel KAP tablosunda ise Avcı’nın payı %8,54. Yaklaşık 10 puanlık bu düşüş, kabaca 11 milyon pay ediyor.

Soru açık: Bu yaklaşık 11 milyon ODINE payı ne zaman, hangi fiyattan ve kime geçti? Ulaşabildiğimiz kamuya açık belgeler bunu göstermiyor. Hisse bu dönemde 100 liranın altından 3.500 liranın üzerine kadar geniş bir aralıkta işlem gördü. Bu yüzden satış tarihleri ve fiyatları bilinmeden bu payların karşılığını hesaplamak mümkün değil.

Avcı, SPK’nın 7 Ekim kararıyla hakkında suç duyurusunda bulunulan ve iki yıl işlem yasağı getirilen 21 kişiden biri. Diken’in 29 Eylül tarihli haberine göre Avcı bir yılda ODINE hisselerinden yaklaşık 15 milyar lira kazandı, bunun 12 milyar lirasını nakde çevirdi ve hakkında yakalama kararı çıkarıldı. Bu rakamların dayandığı işlem dökümlerine ulaşamadık. SPK bülteni de kişi bazında kazanç ya da yatırımcı zararı açıklamıyor. Bu yüzden 15 milyar lira, kaynağı belli bir haber iddiası olarak okunmalı. Avcı’nın payındaki düşüşle bu iddia arasında bir bağ olup olmadığı da mevcut belgelerle doğrulanamıyor. SPK kararı bir mahkûmiyet değil; Avcı için de masumiyet karinesi geçerli.

Pusula: Yatırımcıdan büyük ortağa

Pusula Portföy’ün PCS fonu bugün ODINE sermayesinin %9,93'üne sahip; bu oranla tablodaki üçüncü büyük ortak. Fonların ODINE’deki payı hızla büyüdü. KAP bildirimlerine göre Pusula fonları 8 Nisan 2026'da 896–900 lira aralığından bir milyon pay aldı ve toplam paylarını %4,36'dan %5,27'ye çıkardı. 18 Mayıs’ta ise tek günde 1.206–1.262 lira aralığından 5.252.229 pay alındı, 292.277 pay satıldı. Gün sonunda fonların toplam payı %10,47'ye ulaştı. Güncel tabloda yalnızca PCS fonu ayrı bir satırda görünüyor.

Bu alımların fiyatlarıyla hissenin bugünkü 95,60 liralık fiyatı arasında çok büyük bir fark var. Pozisyon aynı büyüklükte duruyorsa, bu değer kaybını fon yatırımcıları üstleniyor. Pozisyonun bugünkü büyüklüğü ve fon yatırımcılarının kaybı, Pusula’nın yanıtlaması gereken ilk sorular arasında.

Fonu yöneten şirketin yönetimi de dosyada yer alıyor. KAP’taki 21 Eylül 2026 tarihli bilgi formuna göre Pusula Portföy’ün yönetim kurulu başkanı Muhammed Yarız, başkan vekili ise Halil İbrahim Ege. İkisi de 24 Ekim 2025'te göreve seçilmiş ve ikisinin adı da SPK’nın 7 Ekim’deki suç duyurusu listesinde var. SPK bülteni ise Pusula Portföy’ün kendisinden söz etmiyor.

PCS fonu ile Avcı’nın payları toplandığında %18,47 ediyor. Ancak elimizdeki belgelerde iki tarafın birlikte hareket ettiğini gösteren hiçbir bilgi yok ve bu yazı böyle bir iddiada bulunmuyor. Sorulması gereken şu: SPK listesindeki büyük bir ortak ile yönetim kurulu başkanı ve başkan vekili aynı listede yer alan bir portföy şirketinin fonu, aynı hissede bu büyüklükte pozisyonları hangi yatırım kararlarıyla oluşturdu?

SPK dosyası

Kurulun 7 Ekim tarihli bültenine göre, ODINE pay piyasasındaki işlemler nedeniyle 21 kişi hakkında Sermaye Piyasası Kanunu’nun 107/1. maddesi kapsamında suç duyurusunda bulunulmasına karar verildi. Aynı kişilere iki yıl işlem yasağı getirildi. Listedeki 16 kişinin bütün sermaye piyasası lisansları da yasak süresince iptal edildi; yani listedekilerin büyük çoğunluğu lisans sahibi kişiler. Karar piyasa dolandırıcılığı iddiasına dayanıyor; kesinleşmiş bir mahkûmiyet değil. Bülten, incelenen dönemi, işlem hacimlerini ya da kazanç tutarlarını açıklamıyor.

Yanıt bekleyen sorular

Dosyanın aydınlanması için alım satım bildirimlerinin ötesine bakmak gerekiyor. Cengiz Avcı’nın elinden çıkan yaklaşık 11 milyon pay hangi tarihlerde, hangi fiyatlardan, kimlere geçti? Zapsu bloğundaki 233.986 paylık fark kimde ve devrin doğru tarihi hangisi? Kurucu Burak’ın 2025'te 3,3 milyon pay azalan payı hangi işlemlerle azaldı? Pusula fonlarının alımlarında karşı tarafta hangi hesaplar vardı ve fon pozisyonu bugün ne durumda? İddia edilen 15 milyar liralık kazanç nasıl hesaplandı?

Bu soruların yanıtı, emir ve işlem kayıtlarını banka hareketleriyle birlikte incelemekten geçiyor. Kamuoyunun öğrenmesi gereken yalnızca iddia edilen kazancın büyüklüğü değil. Bu kazancın hangi işlemlerle oluştuğu ve zirveden %97 düşen bir hissede zararın kimde kaldığı da açıklanmalı.

Kronoloji

Mart 2024: Halka arz; pay başına 30 TL, toplam 1,326 milyar TL.

27 Kasım 2024: Cengiz Avcı’nın payı %17,26.

17 Ocak 2025: Avcı %19,37; işlem gören payların yaklaşık %48'i.

15 Eylül 2025: %19,36'lık Bilyay bloğu borsa dışında Geylan Zapsu’ya geçiyor (faaliyet raporunda tarih 5 Eylül).

2025 faaliyet raporu: Burak’ın payı %36'dan %33'e inmiş; Avcı %18,50.

8 Nisan 2026: Pusula fonları %5,27.

16 Nisan 2026: Burak, 4 milyon payın satışı için SPK’ya başvuruyor.

8 Mayıs 2026: Kerim Pertev Zapsu yönetim kurulundan ayrılıyor.

18 Mayıs 2026: Pusula fonları %10,47.

19 Haziran 2026: Burak satış başvurusunu geri çekiyor.

30 Temmuz–28 Ağustos 2026: Hissede açığa satış ve kredili işlem yasağı.

Ağustos 2026: Hisse 3.512,50 TL ile zirvede.

10–17 Ağustos 2026: Pusula fonlarının BALSU payı %19,24'ten %1,84'e iniyor.

29 Eylül 2026: Diken, Avcı hakkında yakalama kararı çıkarıldığını yazıyor; hisse 221,60 TL.

7 Ekim 2026: SPK, 21 kişi hakkında suç duyurusu kararı veriyor.

9 Ekim 2026: Hisse taban fiyattan, 95,60 TL’den işlem görüyor.

Kronoloji yalnızca olayların sırasını gösterir; olaylar arasında bağlantı olduğu anlamına gelmez.

Bu metnin dayandığı yayınlar: SPK Bülteni 2026/69, 7 Ekim 2026; KAP: ODINE — ortaklık yapısı ve oy hakları; KAP: ODINE — şirket bildirimleri; KAP: ODINE — faaliyet raporu; CNBC-e: ODINE işlemlerine ilişkin SPK kararı, Ekim 2026.